申银万国 刘兴旺

　　昨天上证国债指数收盘下跌0.02%，收于114点。股市震荡盘整，可转债延续跌势，赤化、恒源、锡业转债等跌幅居前。鉴于近期短期资金面宽裕，预计交易所回购利率将维持低位运行。

　　上周央行通过发行央票、回购，回笼资金953亿元，扣除到期投放资金690亿元，净回笼263亿元，连续两周实现净回笼。近期市场资金面保持宽裕，各期限央票发行利率保持稳定。

　　股市大幅走弱，债券受到低风险资金欢迎，近期交易所非银行担保、无担保可分离债纯债、公司债大幅上涨，使整体收益率下滑约50BP。短期债市有望延续回暖走势，但鉴于短期收益率大幅下滑，与同期限的有担保AAA债券相比优势不明显，奥运结束后公司债将迎来扩容高峰，建议关注这类债的潜在风险。

　　近期转债普跌，建议关注转债条款博弈带来的投资机会。近期五洲转债、柳工转债都跌破回售价格，存在调整转股价压力，建议关注；唐钢转债修正转股价预案将投票，预计通过的可能性较小，该转债将于12月再度触发回售、修正条款，若跌至101元附近，建议买入参与条款博弈。